Le secteur marocain de la construction revient au centre de l’attention des investisseurs. Lors de la conférence « Résultats et perspectives des sociétés cotées », tenue le 18 juin à la Bourse de Casablanca, M.S.IN, à travers son responsable analyse et recherche, Noufel Aouragh, a consacré ses travaux aux perspectives de la branche construction, avec un focus sur les deux acteurs cotés Jet Contractors et TGCC.
Ventes de ciment : le signal du redémarrage d’un secteur de croissance
La construction reste au Maroc un secteur structurellement positionné sur la croissance, étroitement lié aux grands projets d’infrastructures, au développement urbain et aux politiques publiques.
Après une longue phase de tassement, la courbe des ventes de ciment s’est nettement redressée. Les données consolidées par M.S.IN montrent un point d’inflexion à partir de mai 2023. « Avant avril 2023, les ventes reculaient en moyenne de 10%. Depuis mai 2023, nous observons une croissance moyenne de 9% », précise Noufel Aouragh.
Sur l’ensemble de l’année 2024, la consommation nationale a ainsi progressé de 9,45%, retrouvant un volume de 13,7 millions de tonnes. Les premiers mois de 2025 confirment cette trajectoire ascendante, avec une hausse de 9% sur un an à fin mai.
Ce retournement est particulièrement significatif après plus d’une décennie d’essoufflement. Entre 2012 et 2023, la consommation de ciment avait connu un repli moyen de 1,9% par an, en rupture avec la forte dynamique enregistrée lors de la décennie précédente, portée notamment par l’essor du segment social.
Pour les prochaines années, M.S.IN anticipe un taux de croissance annuel moyen de 5,7% des ventes de ciment entre 2025 et 2029, traduisant une dynamique de marché installée.
Un secteur qui retrouve de la vitesse
L’amélioration des ventes de ciment reflète une reprise plus large de l’activité dans la construction. Sur les trois dernières années, la valeur ajoutée du secteur BTP a progressé à un rythme soutenu, avec un taux de croissance moyen de 10,2% entre 2022 et 2024, contre seulement 2,1% entre 2014 et 2021. « On assiste clairement à un redémarrage du cycle sectoriel« , observe Noufel Aouragh.
Cette dynamique tient à la conjugaison de plusieurs moteurs. D’abord, l’annonce de grands projets d’infrastructures liés à la Coupe d’Afrique des nations 2025 et à la Coupe du monde 2030 a enclenché une série de chantiers structurants. À cela s’ajoutent le programme de reconstruction des zones sinistrées du séisme d’Al Haouz, la montée en charge progressive du nouveau dispositif d’aide au logement, ainsi qu’un retour de visibilité sur les budgets publics d’investissement.
Dans ce contexte, la construction renforce sa place de secteur cyclique de croissance, sensible aux impulsions publiques et aux investissements stratégiques. Les projets engagés devraient alimenter la demande sur plusieurs années.
Source: medias24.com
Source: medias24.com
Des carnets de commandes historiquement élevés pour Jet Contractors et TGCC
Les deux valeurs cotées du secteur, Jet Contractors et TGCC, concentrent une part significative des grands marchés d’infrastructures publics attribués ces derniers mois. Les chiffres consolidés à fin mars 2025 montrent des carnets de commandes historiquement élevés.
Pour Jet Contractors, le carnet atteint près de 9 milliards de dirhams, après avoir été multiplié par 5,3 en l’espace de cinq ans, passant de 1,6 MMDH en 2019 à 8,6 MMDH fin 2024.
TGCC, de son côté, affiche un carnet de commandes de 10,4 MMDH, en progression de 70% sur la même période.
Jet Contractors a ainsi remporté le 13ᵉ lot du nouveau CHU de Rabat (43,3 MDH), le 6ᵉ lot de la LGV Kénitra-Marrakech (2,1 MMDH), la salle omnisport de Rabat (259,8 MDH), les plateformes régionales de réserve de première nécessité de Rabat-Salé-Kénitra (146,9 MDH) et de Marrakech-Safi (132 MDH), ainsi que le barrage Sakia Al Hamra (254 MDH).
Le groupe s’est également vu confier la réalisation du centre fédéral de formation de football à Bouskoura (175 MDH), et participe au chantier du stade de hockey de Rabat (281 MDH en groupement avec TGCC).
TGCC, pour sa part, a remporté le 4ᵉ lot de la LGV Kénitra-Marrakech (2,8 MMDH), le siège de l’Agence nationale des ports à Rabat (228 MDH), le stade Al Barid à Rabat (691,5 MDH), la piscine olympique d’Agadir (168 MDH), ainsi que la part principale du grand stade de Casablanca (lot 2, pour un montant de 3,4 MMDH, en groupement avec GTM).
Jet Contractors enregistre une forte montée en puissance
Sur le plan opérationnel, Jet Contractors bénéficie pleinement de cette dynamique sectorielle. En 2024, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 3,1 MMDH, en hausse de 41% sur un an. Son résultat net part du groupe s’est établi à 130 millions de dirhams, progressant de 88% par rapport à 2023. Cette trajectoire se poursuit début 2025, avec une hausse de 22% du chiffre d’affaires au premier trimestre.
Pour les années à venir, M.S.IN table sur une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 14,7% entre 2025 et 2029, et une progression moyenne du résultat net de 18% sur la même période. « Le carnet de commandes, constitué à 79% de marchés publics, offre au groupe une visibilité confortable sur ses revenus futur », souligne Noufel Aouragh.
Sur le plan boursier, Jet Contractors est positionnée comme une valeur de croissance.
La société de bourse valorise le titre à 2.241 DH, soit un potentiel de hausse de 18,5% par rapport au cours de référence retenu lors de la présentation
Si le rendement du dividende reste modeste (0,67% en 2024, attendu à 2,1% en 2029), la progression régulière des résultats soutient la revalorisation progressive des multiples de valorisation.
