Le secteur immobilier coté à la Bourse de Casablanca connaît une progression modérée en 2025, avec 22% de hausse depuis le début de l’année, un rythme qui reste inférieur aux 36% enregistrés par le MASI sur la même période.
Laissant le compartiment encore sous-valorisé par rapport à la dynamique globale du marché. Alors que beaucoup d’analystes avec lesquels nous avons échangé tablaient sur une meilleure tenue des promoteurs cotés cette année.
Certes, l’immobilier a bénéficié de plusieurs mesures de relance, notamment les aides publiques destinées à soutenir l’accès au logement.
Or, cette impulsion ne s’est pas encore traduite par une véritable dynamique boursière. De son côté, la baisse du taux directeur de Bank Al-Maghrib à 2,25% constitue également un facteur favorable, puisqu’elle facilite l’accès au crédit et devrait, à terme, renforcer la demande.
Comment le secteur de l’immobilier est-il qualifié aujourd’hui?
En Bourse, l’immobilier apparaît comme un compartiment en rattrapage, mais encore en retrait par rapport à la dynamique globale.
« Aujourd’hui, une partie des investisseurs à la Bourse de Casablanca adopte des stratégies de court terme, misant sur des mouvements rapides de cours pour dégager des plus-values« , estime un analyste de marché.
« L’immobilier reste avant tout un placement de long terme. On le voit bien à travers l’histoire d’Addoha qui s’échangeait à seulement 8 DH dans le passé, avant de retrouver progressivement des niveaux plus élevés. Cela illustre la capacité de redressement du secteur, même après des phases très compliquées. Aujourd’hui, la meilleure efficience des aides directes au logement va contribuer à stimuler la demande et redonner de la visibilité aux promoteurs ».
« 2026 devrait être l’année d’un véritable rebond durable. Dans ce contexte, il existe de réelles opportunités d’entrée pour les investisseurs qui acceptent d’adopter une vision de long terme », explique un analyste de la place.
« Maintenant, d’un point de vue technique, la question des valorisations devient déterminante pour la sélectivité des investisseurs. La moyenne du marché ressort à 20,8x en 2025E et 19,4x en 2026E. Face à cela, les promoteurs immobiliers affichent des écarts notables : Alliances se négocie à 22,8x en 2025E, un niveau légèrement supérieur à la moyenne mais cohérent avec son profil de redressement », poursuit-il.
« RDS se situe dans des proportions proches, à 23,4x en 2025E, ce qui le maintient dans la même zone que le marché élargi. Addoha, en revanche, se distingue par un multiple de 56,2x en 2025E supérieur à la moyenne du marché ».
« Il ne faut pas oublier qu’au premier trimestre 2025, les transactions immobilières se sont effondrées d’environ 30% par rapport au trimestre précédent, selon Bank Al-Maghrib. Les volumes ont reculé fortement dans tous les segments, du résidentiel au foncier, alors même que les prix affichés restent globalement stables. Cela montre que la demande est en nette contraction », explique l’analyste.
« Pourtant, quand on regarde les résultats semestriels des promoteurs cotés, on constate qu’ils parviennent à préserver des marges positives. Alliances améliore son chiffre d’affaires et réduit fortement sa dette, Addoha affiche une marge nette de 22%, et RDS progresse aussi sur sa rentabilité. Autrement dit, la conjoncture est difficile, mais les grands opérateurs cotés ont les moyens d’amortir le choc et de garder une trajectoire bénéficiaire ».
« Après la publication des résultats du deuxième trimestre 2025, on a observé des mouvements d’achat intéressants, notamment sur Addoha. Les investisseurs ont réagi à l’amélioration des marges et à la confirmation du redressement du groupe. Alliances et RDS ont également bénéficié d’un regain d’intérêt, mais c’est Addoha qui a concentré une partie des flux spéculatifs dans les jours qui ont suivi », explique-t-il.
En août 2025, l’indice de l’immobilier a enregistré un net rebond, porté par ses trois représentants. Alliances s’est distinguée par une hausse mensuelle de +11,46%, clôturant à 535 DH, avec un volume de plus de 500 MDH, ce qui en fait l’un des titres les plus actifs du mois.
Résidences Dar Saada (RDS) a également progressé de +7,19% pour terminer à 152 DH, avec des échanges d’environ 245 MDH. Addoha, plus timide, a gagné +4,05%, à 38,5 DH en fin de mois, avec un volume conséquent de près de 286 MDH.
Sur la séance du 2 septembre, la tendance restait contrastée avec Alliances qui reculait légèrement à 556 DH (-0,36%), tandis qu’Addoha augmentait de +2,98% à 43,6 DH et RDS s’appréciait de +1,26% à 165,05 DH.
Addoha : un redressement confirmé
Les résultats semestriels d’Addoha confirment la poursuite du redressement du groupe. Sur le plan commercial, les préventes atteignent 5.018 unités au S1-2025, en hausse de +11% par rapport à l’an dernier, avec une contribution notable de l’Afrique de l’Ouest (22% des ventes).
Le chiffre d’affaires sécurisé dépasse désormais 9,6 MMDH, dont près d’un tiers réalisé à l’international, tandis que le pipeline en cours de production atteint 19.773 unités, représentant un potentiel futur de 15,3 MMDH de revenus.
Sur le plan financier, le chiffre d’affaires consolidé ressort à 1,297 MMDH, en baisse apparente par rapport à 2024, mais cette évolution s’explique uniquement par l’entrée en vigueur du nouveau plan comptable immobilier.
En données comparables, le chiffre d’affaires aurait progressé de +8% à 1,82 MMDH. La rentabilité s’améliore sensiblement, avec une marge brute de 27% (+4 points) et un résultat net de 280 MDH, en forte hausse de +64%, portant la marge nette à 22% contre 10% au 30 juin 2024.
L’endettement net se stabilise à 4,1 MMDH à fin juin. Le groupe dégage par ailleurs un cash-flow opérationnel de 304 MDH, preuve d’une meilleure maîtrise du besoin en fonds de roulement.
Source: medias24.com
Alliances : la locomotive du secteur
Au premier semestre 2025, Alliances confirme également sa dynamique de redressement. Le groupe enregistre 3.191 préventes, en hausse de +36% par rapport à la même période de 2024.
Le carnet de commandes s’élève à 7.785 unités, représentant une valeur immobilière totale sécurisée d’environ 4,5 MMDH, tandis que la production en cours atteint 6.352 unités.
Le chiffre d’affaires consolidé progresse à 1,333 MMDH, soit +10% sur un an, et aurait atteint 1,5 MMDH en appliquant l’ancien référentiel comptable (+26%).
L’amélioration de la performance opérationnelle s’accompagne d’un désendettement intéressant car la dette nette recule à 939 MDH, contre 1,376 MMDH un an plus tôt, soit une baisse de -32%.
Source: medias24.com
Résidences Dar Saada : des chiffres en amélioration
Les préventes du groupe Résidences Dar Saada se sont établies à 1.132 unités durant le premier semestre 2025.
Le total des unités lancées en production s’établit à 11.800 dont 6.100 unités pour le seul premier semestre 2025. Cette dynamique traduit la poursuite du plan de déstockage et la régularisation des conventions signées en 2024.
Par ailleurs, le chiffre d’affaires consolidé de RDS du S1-2025 a atteint 170 MDH, en hausse par rapport aux 92 MDH réalisés sur la même période en 2024.
Dans le même temps, l’endettement global recule à 1,63 MMDH, contre 1,71 MMDH à la fin de l’année 2024.
Source: medias24.com
