Saham Capital Bourse maintient sa recommandation d’acheter le titre LabelVie, avec un objectif de cours confirmé à 6.500 DH.
Pour Karim Bahoum, analyste à Saham Capital Bourse, le troisième trimestre 2025 constitue une nouvelle étape dans l’exécution du plan stratégique du groupe, grâce à une dynamique commerciale solide, une accélération de la croissance organique, des ouvertures plus rapides que prévu et une visibilité accrue sur la fin d’année. Le potentiel de hausse est estimé à 40,6%, ce qui justifie le maintien d’un biais résolument positif.
Une croissance consolidée de 12,4% : Atacadao en moteur principal
À fin septembre 2025, le chiffre d’affaires global progresse de 12,4%, représentant déjà 71,9% des estimations annuelles. La grande distribution affiche une hausse de 14,5%, en ligne avec les prévisions.
Mais c’est Atacadao qui tire véritablement l’activité. Sur les neuf premiers mois de l’année, les ventes du format bondissent de 17,9%, et même de 21,6% au T3, pour un taux de réalisation de 76,4% des objectifs 2025.
« Nous avons été positivement surpris par la performance d’Atacadao au T3-2025 grâce aux ouvertures de 2024, compensant largement l’effet de désinflation sur son périmètre constant observé depuis le début de l’année. Ceci nous conforte par rapport à la capacité du groupe à driver les volumes pour les années à venir », explique l’analyste dans la note de recherche.
Cette montée en puissance s’explique par l’effet plein des ouvertures de fin 2024 : un hypermarché, trois Atacadao et 66 supermarchés représentant 78% des ouvertures annuelles.
Croissance organique : un revirement marqué, nettement supérieur aux attentes
La croissance organique (LFL) constitue un autre point fort du trimestre.
Elle atteint 4,4% à fin septembre et 5,9% sur le seul T3, alors que Saham Capital Bourse n’attendait que 3,2% sur l’ensemble de l’année.
La note explique ce rebond par « une nette amélioration des tendances globales de consommation des ménages dans un contexte de repli de l’inflation« .
Le LFL contribue ainsi à 2,4 points de croissance (contre seulement +0,7 point estimé), tandis que les ouvertures ajoutent 11,6 points sur le 9M.
« Il faut savoir que la désinflation touche la valeur du panier, mais les volumes compensent largement cet effet, soutenant la dynamique des formats discount et supermarchés ».
Supermarchés : une bonne dynamique, freinée momentanément par les ouvertures Market
Les supermarchés affichent une croissance de 13,3% au 9M-2025, portée notamment par Express, très dynamique depuis le T1. Le format Market, en revanche, accuse un retard : seules deux ouvertures ont été réalisées, contre trois au S1-2024.
Saham Capital Bourse note que « la faible dynamique au T3-2025 (68,5% de nos prévisions annuelles) émane d’un retard des ouvertures, notamment pour le format Market », mais que ce retard devrait être « partiellement rattrapé au T4-2025″.
Supeco : l’accélération la plus marquante du réseau
Le format Supeco connaît une expansion sans précédent : 76 magasins ouverts au 9M, contre 8 sur la même période en 2024. Ce total représente 84% des prévisions de l’analyste.
Cette accélération renforce la contribution du segment discount dans la structure commerciale de LabelVie, un levier clé dans un environnement où les ménages arbitrent davantage leurs dépenses.
Hypermarchés : une croissance positive mais en-deçà des prévisions, avant un T4 décisif
Les hypermarchés progressent de 9,3% au 9M-2025, légèrement sous les prévisions (11,4%). Le management explique cette performance par « une tendance de fractionnement des achats observée depuis le début de l’année », entraînant une baisse du panier moyen.
Le T4 devrait cependant changer la donne grâce à :
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- la montée en charge de l’hypermarché ouvert en décembre 2024 ;
- l’ouverture de 3 nouveaux hypermarchés d’ici fin décembre, dont un déjà inauguré à Casablanca.
Saham Capital Bourse souligne que LabelVie « gagne ainsi un an d’avance sur notre BP » concernant ce format.
Stations-service : seul point faible du trimestre
Le segment stations-service et immobilier enregistre une baisse notable : -32,7% au 9M et –35,2% au T3. Selon le management, cette contraction provient « de la baisse des prix des carburants », une tendance déjà observée depuis le début de l’année.
Marge arrière : une progression supérieure aux attentes (+60 pb)
La marge arrière atteint 12% au 9M-2025, contre 11,4% un an plus tôt.
Elle est portée par :
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- les économies d’échelle générées par les supermarchés et Atacadao (~+30 pb) ;
- les droits d’ouverture liés aux nouvelles implantations, notamment Supeco (~+30 pb).
La note rappelle que, « historiquement, une plus grande partie de la collecte de la marge arrière se fait au T4″, ce qui laisse présager une fin d’année meilleure encore.
Guidance réitérée : objectifs confirmés et visibilité renforcée
Le management confirme :
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- 19 milliards de dirhams de CA ;
- +15% à +20% de croissance des surfaces ;
- 9,3% de marge EBITDA.
Les ouvertures prévues pour le T4 sont déjà « sécurisées » : 4 Atacadao (dont 2 déjà inaugurés) et 3 hypermarchés (dont 1 ouvert). C’est l’un des éléments clés qui rassurent l’analyste quant à l’atteinte de la guidance.
Dans un marché en recherche de visibilité et de croissance volumique, LabelVie se traite à des multiples jugés raisonnables, selon Saham Capital Bourse :
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- P/E 2026 : 18,1x ;
- EV/EBITDA 2026 : 8,1x.
D’où la conclusion de la note : « Au vu des multiples marchés (P/E 2026 18,1x, EV/EBITDA 2026 8,1x), nous recommandons d’ACHETER le titre, soit un potentiel de +40,6% par rapport au dernier cours 4.623 DH. L’objectif de cours reste fixé à 6.500 DH, niveau jugé cohérent avec les perspectives opérationnelles. »
Source: medias24.com
https://medias24.com/2025/11/10/labelvie-un-modele-capitalistique-et-integre-face-a-une-concurrence-accrue/
