TGCC reste l’un des grands gagnants de l’année boursière 2025, avec une performance de plus de +87% en YTD. Pourtant, le titre connaît depuis la fin de l’été une phase de repli notable : entre fin août et le 17 novembre, l’action est passée de 1.061 DH à 895 DH, soit une baisse d’environ 16%.
Une correction d’ampleur pour une valeur qui avait enchaîné les records, ce qui interroge aujourd’hui les investisseurs, notamment les petits porteurs. Pourquoi ce mouvement s’accentue-t-il alors que les fondamentaux restent solides ? Quels paramètres expliquent cette évolution du cours ? Et surtout, jusqu’où cette phase de consolidation peut-elle aller ?
Source: medias24.com
Pourquoi TGCC corrige : un rallye exceptionnel suivi d’un retour à l’équilibre
Le recul récent de TGCC intervient après une période exceptionnelle, portée par un narratif très favorable au secteur du BTP : grands chantiers de la CAN, premières projections liées à la Coupe du monde 2030, relance des projets publics et appels d’offres d’infrastructures.
« Le marché avait intégré cette dynamique à pleine puissance, ce qui a fortement profité à TGCC. Sa forte augmentation de capital, réalisée dans un contexte d’appétit intense pour la valeur, avait d’ailleurs été absorbée sans difficulté, renforçant encore la conviction des investisseurs », explique un analyste de la place.
Cette euphorie ne s’est pas limitée à TGCC. L’ensemble du segment lié aux grands chantiers a surperformé, y compris Jet Contractors, qui a également bénéficié de l’embellie sectorielle et des anticipations élevées des marchés. « Le titre TGCC évoluait donc dans un environnement très porteur, presque idéal, où chaque annonce liée aux projets structurants renforçait le momentum« .
Au-delà de l’enthousiasme qui a porté tout le secteur du BTP et de la correction technique observée après plusieurs mois de hausse, d’autres facteurs plus structurels expliquent la pression actuelle sur le titre.
Plusieurs analystes sondés par Médias24 évoquent des mouvements d’allocation qui se sont intensifiés depuis septembre, dans un marché devenu plus sensible aux arbitrages sectoriels.
« La correction actuelle n’est pas seulement technique. On voit clairement des arbitrages : certains investisseurs considèrent que les valeurs du BTP sont arrivées à des niveaux un peu tendus et que la majorité des bonnes nouvelles, y compris les résultats attendus sur les prochains trimestres, est déjà dans les prix ».
« Le facteur nouveau, c’est la future IPO de SGTM. Beaucoup se disent : ‘On sécurise les gains sur TGCC et on se prépare pour l’entrée de SGTM pour en profiter aussi’. C’est un comportement classique quand un secteur devient très recherché et qu’un nouvel acteur arrive avec un fort potentiel ».
TGCC fait partie des valeurs momentum. Elles sont les premières à monter, mais aussi les premières à corriger dès que le marché respire. C’est un cycle naturel, pas un signal négatif sur la société
« Quand on regarde la valorisation actuelle, on comprend pourquoi certains investisseurs deviennent prudents. Un P/E autour de 45,9 veut dire que le marché paie presque 46 années de bénéfices, ce qui est très élevé pour une valeur du BTP ».
« Un P/B proche de 17,5 montre que le titre vaut plus de 17 fois ses fonds propres, ce qui n’est normalement réservé qu’aux sociétés à très forte croissance. Et un Price to Sales d’environ 3,4 signifie que l’action se traite à plus de trois fois son chiffre d’affaires. Avec des niveaux pareils, certains estiment que beaucoup de bonnes nouvelles sont déjà dans le cours, et qu’il faudra des résultats irréprochables pour continuer à les justifier ».
Arbitrages, valorisations tendues et fin de l’effet « surprise » : ce qui pèse aujourd’hui sur TGCC
TGCC va continuer à croître, mais sur un rythme plus normal. Le chiffre d’affaires passerait de près de 11,8 milliards de DH en 2024 à 12,5 MMDH en 2025 puis à 13,2 MMDH en 2026, soit environ 6% de hausse par an, selon les prévisions disponibles de BKGR.
Le résultat d’exploitation, lui, resterait quasiment stable en 2025 autour de 1,96 MMDH, avant de repartir vers 2,06 MMDH en 2026. Le bénéfice net progresse fortement de 681 millions de DH en 2024 à 896 MDH en 2025, puis 961 MDH en 2026, ce qui confirme la qualité du dossier.
Même les dividendes montent régulièrement, de 11,5 DH à 15 DH, puis 18 DH. Le point clé, c’est que toutes ces données sont déjà connues et intégrées dans les cours. TGCC reste une belle valeur de croissance, mais le marché n’a plus l’effet de surprise, et c’est pour cela que l’on voit aujourd’hui des arbitrages et des prises de bénéfices après la flambée des derniers mois.
« Il y a des volumes importants sur la valeur, ce qui traduit des flux soutenus d’achats et de ventes. Le gros aller-retour qu’on a vu récemment sur TGCC, avec un volume très élevé, n’a rien d’un signal fondamental. C’est typiquement une opération technique : un investisseur réalise une plus-value, sort, puis revient quasiment au même niveau pour repositionner son portefeuille. Cela arrive quand un titre a beaucoup monté et que les gérants veulent « verrouiller » une performance avant de repartir. Ça crée de la volatilité sur quelques séances, mais ça ne remet pas en cause le dossier. C’est un comportement classique en fin d’année, surtout sur des valeurs très liquides et très recherchées comme TGCC ».
Pour rappel, au premier semestre 2025, TGCC a réalisé un chiffre d’affaires de 5,6 MMDH, en hausse de 43,6% sur un an. Le carnet de commandes atteint un niveau record de 19,1 MMDH, soit une hausse de 122% par rapport à fin juin 2024. Ce carnet de commandes historique, dont 71% sont liés au secteur public et semi-public, permet au groupe de sécuriser une part significative de son chiffre d’affaires futur.
Sur la fin 2025, on s’attend à une trajectoire plus calme pour TGCC
« Le marché a déjà intégré les grands leviers de croissance et regarde maintenant la capacité du groupe à livrer ce qui est prévu. Les prévisions restent bonnes, mais plus linéaires : environ 6% de hausse du chiffre d’affaires par an, un résultat d’exploitation qui repart légèrement en 2026, et un bénéfice net qui devrait dépasser les 960 MDH l’an prochain. On n’est plus dans la phase d’accélération qui a porté le rallye de 2024-2025, on est dans une phase de normalisation où les investisseurs veulent voir la confirmation opérationnelle avant de recharger la position », estime un analyste de la place. Tandis que MSIN avait recommandé de renforcer le titre en fin d’octobre pour un objectif de 1.020 DH.
https://medias24.com/2025/10/04/tgcc-et-jet-contractors-deux-valeurs-du-btp-au-coeur-des-attentes-en-bourse/
