Santé, banques, industrie, télécoms et infrastructures : les valeurs à privilégier selon BKGR en 2026

Après deux années de forte progression, la Bourse de Casablanca évolue depuis plusieurs semaines dans une phase de correction. Un mouvement largement lié aux prises de bénéfices, dans un marché où les investisseurs prennent désormais davantage de recul après l’euphorie de 2024 et 2025.

Dans ce contexte plus sélectif, BKGR, dans sa dernière publication Strategy & Investment Outlook 2026, a formulé ses recommandations sur plusieurs valeurs cotées, assorties de cours objectifs et d’un potentiel de hausse calculé sur la base des niveaux de marché de fin 2025. L’approche met l’accent sur les fondamentaux et sur la capacité des entreprises à traverser un cycle de marché désormais moins linéaire.

Voici, valeur par valeur, les principales cibles mises en avant et les éléments clés qui soutiennent leurs perspectives boursières.

Akdital

Bien évidemment, Akdital s’impose comme l’une des valeurs les plus visibles du secteur de la santé privée au Maroc. Le titre évolue actuellement autour de 1.201 DH, tandis que BKGR fixe un cours objectif à 1.768 DH, ce qui fait ressortir un potentiel de hausse proche de 50%, calculé par rapport au cours de clôture du 31 décembre 2025, avec une recommandation à l’achat.

Cette lecture s’appuie sur la position de leader du groupe, qui exploite 41 établissements répartis sur 23 villes, pour une capacité totale de 4.419 lits à fin T3 2025. Bien évidemment, l’expansion se poursuit vers les villes intermédiaires et le Sud, notamment avec l’ouverture d’une clinique à Dakhla, afin d’élargir l’accès aux soins privés.

Pourtant, la dynamique dépasse le seul marché domestique. Akdital accélère son déploiement international, principalement au Moyen-Orient, dans le cadre d’un programme d’investissement de 1,4 milliard de dollars à horizon 2030, visant plusieurs implantations en Arabie saoudite et aux Émirats. En parallèle, le groupe renforce sa présence en Afrique du Nord avec l’acquisition de 100% du groupe tunisien Taoufik Hospitals pour 90 millions de dollars.

Sur le plan financier, la trajectoire demeure soutenue, avec un chiffre d’affaires attendu au-delà de 6 milliards de dirhams (MMDH) en 2026, un EBITDA projeté à 1,66 MMDH et un résultat net en progression continue, portés par la généralisation de l’AMO et le vieillissement de la population.

La croissance s’accompagne d’un niveau d’endettement plus élevé, illustré par un gearing de 106% au S1-2025. Pourtant, la visibilité sur les flux futurs et les relais de croissance identifiés soutiennent la valorisation retenue par BKGR. Des enjeux liés à la disponibilité des profils médicaux spécialisés et au cadre fiscal restent à intégrer dans la lecture du dossier.

Attijariwafa bank

Attijariwafa bank reste au cœur des arbitrages des investisseurs. Le titre évolue actuellement autour de 721 DH, alors que BKGR fixe un cours objectif à 900 DH, ce qui fait ressortir un potentiel de hausse de 23,3%, calculé par rapport au cours de clôture du 31 décembre 2025, avec une recommandation à l’achat.

Cette appréciation repose sur un positionnement de leader solidement établi, matérialisé par des parts de marché de 26,8% en distribution et de 25,5% en collecte à fin juin 2025.

À cela s’ajoute une structure financière robuste, avec un ratio Tier 1 de 12,2%, offrant au groupe une marge de manœuvre confortable pour accompagner la dynamique d’investissement au Maroc, dans un contexte de reprise progressive du crédit.

Sur le plan opérationnel, la banque se distingue par une discipline de coûts élevée. Le ratio d’exploitation ressort à 36,3% au troisième trimestre 2025, le plus bas du secteur coté, traduisant l’efficacité des mesures d’optimisation engagées.

Par ailleurs, la consolidation des activités en Afrique s’inscrit dans une logique de recentrage, afin de tirer pleinement parti de la dynamique domestique. L’analyse de BKGR intègre également des paramètres exogènes, liés aux environnements politiques et économiques de certains pays de présence, ainsi qu’aux évolutions attendues du paysage bancaire local.

CMGP Group

CMGP Group se traite actuellement autour de 378 DH. BKGR retient un cours objectif de 469 DH, faisant ressortir un potentiel de hausse de 27,1%, calculé par rapport au cours de clôture du 31 décembre 2025, assorti d’une recommandation à l’achat.

Le groupe a renforcé ses capacités industrielles avec la montée en puissance du site de Jorf Lasfar, dédié aux engrais solides (118 kt/an), et de celui de Drarga, spécialisé dans les engrais solubles, entré en production au T2-2025, soutenant l’amélioration graduelle des marges.

La croissance s’accélère également par opérations ciblées. L’acquisition de 92,5% de CPCM (chiffre d’affaires attendu à 500 millions de DH), la montée à 70% d’agrosem et la lettre d’intention pour 70% de Sodipire transforment CMGP en opérateur multisectoriel, avec un modèle « one-stop-shop ». À cela s’ajoute un succès dans les infrastructures publiques, avec l’attribution du réseau hydraulique du projet du Saïss pour 345,5 MDH.

À l’international, la dynamique se confirme. L’International Business Unit affiche une progression du chiffre d’affaires de +20,4% à 29 MDH, portée par l’Afrique de l’Ouest, notamment le Ghana, la Côte d’Ivoire et la Mauritanie. Sur le plan financier, la situation s’assainit, avec un excédent de trésorerie de 26 MDH à fin S1-2025, après une dette nette de 151 MDH fin 2024, grâce à l’amélioration du besoin en fonds de roulement.

Le profil intègre une sensibilité aux aléas climatiques, aux coûts des intrants et au rythme d’exécution des projets, paramètres inhérents au secteur agricole et à l’expansion internationale. La reprise des précipitations constitue par ailleurs un soutien direct à l’investissement en irrigation, pilier de la trajectoire du groupe.

Colorado

Colorado s’échange actuellement autour de 84 DH. BKGR retient un cours objectif de 107 DH, ce qui fait ressortir un potentiel de hausse de 24,7%, calculé par rapport au cours de clôture du 31 décembre 2025, avec une recommandation à conserver/renforcer.

Le potentiel du titre s’appuie sur une position de premier plan sur le marché marocain de la peinture, où le groupe occupe le deuxième rang national, adossé à un réseau de distribution structuré.

L’année 2026 marque une étape industrielle, avec un programme d’investissement de 100 MDH destiné au lancement de deux nouvelles usines, à l’élargissement des capacités et au renforcement de l’amont, soutenant la progression des marges opérationnelles.

Les relais de croissance se diversifient. L’Automotive Coatings bénéficie de l’essor du secteur automobile national, tandis que la dynamique du BTP alimente la demande en peintures. La structure financière désendettée offre une flexibilité appréciable pour financer ces projets, tout en maintenant un profil de distribution attractif, avec un rendement du dividende supérieur au marché sur 2024–2026.

La valorisation ressort favorable face aux comparables du secteur, avec des PER de 22,5x en 2025 et 18,6x en 2026, bien en deçà des niveaux observés chez les pairs. Le profil intègre une sensibilité aux coûts des intrants, une pression concurrentielle élevée et une liquidité boursière limitée, paramètres à intégrer dans la lecture du titre.

Cosumar

Cosumar se traite actuellement autour de 204 DH. BKGR retient un cours objectif de 271 DH, ce qui correspond à un potentiel de hausse de 33,2%, calculé par rapport au cours de clôture du 31 décembre 2025, avec une recommandation à l’achat.

Le potentiel de titre repose sur un positionnement unique sur le marché marocain du sucre, appuyé par un outil industriel intégré et un contrôle amont de la filière agricole, facteurs clés de résilience des volumes.

La montée en puissance de la raffinerie de Sidi Bennour porte la capacité totale à 2,5 millions de tonnes, renforçant l’efficacité industrielle, la flexibilité du mix et la compétitivité à l’export, tout en consolidant la position du groupe dans le sucre blanc raffiné.

Le capital a également évolué avec l’entrée de Sucden, ouvrant une phase de synergies stratégiques en trading, gestion des risques et accès aux marchés internationaux. Cette dynamique soutient l’ambition export, avec un objectif de 1 million de tonnes à moyen terme, moteur de croissance du chiffre d’affaires dans un environnement mondial volatil.

Par ailleurs, un projet d’innovation à plus forte valeur ajoutée, en cours de développement au Maroc, vise la diversification des débouchés et la valorisation des sous-produits, avec un déploiement progressif prévu à partir de 2027. L’amélioration récente des conditions agricoles, soutenue par de meilleures précipitations, renforce la trajectoire de reprise de la production locale.

Le profil intègre une sensibilité aux coûts énergétiques, en particulier au charbon, ainsi qu’aux paramètres des marchés internationaux et à la dynamique des rendements betteraviers. La lecture de BKGR met toutefois en avant la capacité du groupe à préserver ses équilibres dans un cadre de prix administrés et de marges encadrées.

HPS

HPS s’échange actuellement autour de 530 DH. BKGR retient un cours objectif de 705 DH, soit un potentiel de hausse de 26,8%, calculé par rapport au cours de clôture du 31 décembre 2025, avec une recommandation à l’achat.

La lecture repose sur une visibilité opérationnelle renforcée, portée par un carnet de commandes record de 1,695 MMDH, tiré par les contrats on-premise, assurant une exécution sécurisée et un pipeline structuré. À cela s’ajoute la transition vers le modèle SaaS, appelée à améliorer la récurrence, la scalabilité et la fidélisation, avec un potentiel de revenus additionnels significatifs à partir de 2027.

L’écosystème produits, articulé autour de PowerCARD, BankWorld et CR2, soutient l’expansion internationale et la montée en gamme de l’offre de services bancaires digitaux. La stratégie recentrée, après la cession de l’activité Testing, concentre les ressources sur les solutions de paiement à plus forte valeur ajoutée, tout en renforçant le positionnement premium du groupe.

Le profil intègre une sensibilité aux cycles d’investissement bancaire, aux enjeux de change, ainsi qu’aux contraintes liées au capital humain technologique. Ces paramètres s’inscrivent dans un contexte de croissance structurelle des paiements électroniques, au Maroc et sur les marchés internationaux ciblés.

Maroc Telecom

Itissalat Al‑Maghrib s’échange actuellement autour de 107,8 DH. BKGR fixe un cours objectif de 134 DH, soit un potentiel de hausse de 22,9%, calculé par rapport au cours de clôture du 31 décembre 2025, avec une recommandation à conserver/renforcer.

La lecture repose sur un leadership structurel sur le segment fixe, la clarification du dossier Wana, désormais réglé dans le cadre d’un accord, et une nouvelle configuration stratégique avec inwi via deux joint-ventures, dédiées respectivement à la fibre et à la 5G passive. L’aval politique apporte également de la visibilité, avec l’octroi des licences 5G et le lancement du cadre opérationnel.

La dynamique des filiales africaines (Moov Africa) constitue le principal relais de croissance du groupe, tandis que le profil financier reste porté par une rentabilité élevée et une politique de distribution attractive.

Par ailleurs, le titre reste sensible à une pression continue sur les usages télécoms traditionnels, une érosion de l’ARPU mobile, ainsi que des contraintes réglementaires et fiscales sur certains marchés subsahariens, éléments pris en compte dans l’approche de valorisation.

Marsa Maroc

BKGR maintient une recommandation Accumulate sur Marsa Maroc, avec un cours cible fixé à 1.065 DH.

Au cours actuel de 919 DH, le potentiel de hausse implicite ressort désormais à environ +16%, renforçant l’intérêt du titre après la phase de correction observée récemment.

Selon BKGR, le repli du cours ne remet pas en cause les fondamentaux du groupe, mais améliore sensiblement le point d’entrée. La maison de recherche met en avant la visibilité des flux, la solidité opérationnelle et la capacité du groupe à maintenir des marges élevées, avec une marge EBIT attendue au-delà de 55% à horizon 2026.

BKGR souligne également la trajectoire bénéficiaire robuste, soutenue par la montée en puissance des hubs stratégiques (Tanger, Casablanca, Jorf Lasfar), la diversification des trafics et l’exécution disciplinée du plan d’investissements. À ces niveaux de cours, la valorisation intègre déjà une partie des risques liés aux cycles du commerce mondial, tout en continuant de refléter la position dominante de Marsa Maroc dans les infrastructures portuaires marocaines.

Dans ce cadre, BKGR considère que le profil rendement/risque du titre est redevenu plus favorable, justifiant une stratégie d’accumulation progressive pour les investisseurs de moyen à long terme.

TGCC

BKGR maintient une recommandation « accumuler » sur TGCC, avec un cours cible fixé à 1.082 DH. Au cours actuel de 869 DH, le potentiel de hausse implicite ressort à environ +24% pour TGCC.

Le titre bénéficie d’une position clé dans la construction au Maroc et d’une visibilité élevée, soutenue par un carnet de commandes de 20,2 MMDH à fin septembre 2025, avec une montée en puissance des projets à l’international, en particulier en Arabie saoudite.

La maison de recherche met également en avant la montée en puissance des marges, avec une EBITDA margin attendue autour de 19% à horizon 2026, soutenue par l’intégration verticale du groupe, l’optimisation de l’exécution des projets et la contribution croissante des filiales. La dynamique bénéficiaire demeure robuste, avec une progression attendue du résultat net malgré un environnement d’exécution exigeant.

Pour autant, BKGR reste explicite sur les contraintes de valorisation. Aux niveaux projetés, le titre se traite sur des multiples élevés (PER 2025e de l’ordre de 35x et 2026e proche de 33x), nettement supérieurs à ceux du marché. Cette cherté relative est jugée acceptable uniquement au regard de la qualité du carnet, de la discipline sur le besoin en fonds de roulement et de la capacité du groupe à sécuriser de nouveaux contrats d’envergure.

https://medias24.com/2026/01/19/lafargeholcim-en-bourse-jusquou-peut-aller-le-titre-en-2026-1613479/