Alléger les titres Ciments du Maroc et LafargeHolcim Maroc : telle est la recommandation de BMCE Capital Research qui ressort de son "Stock Guide" des principales valeurs de la cote casablancaise au titre du mois d’avril 2018.

Contexte mitigé pour Ciments du Maroc

Selon BMCE Capital Research, le groupe Ciments du Maroc table sur une demande de ciment en quasi-stagnation pour l’année en cours, voire en légère baisse en comparaison avec l’exercice précédent. La société de bourse explique cela par les fortes pluies enregistrées en début d’année qui freinent les chantiers. 

Face à cela, et malgré la recrudescence de la concurrence dans sa région de prédilection (le Sud), le groupe devrait capitaliser sur le positionnement de son usine à Ait Baha d'une capacité de 2,2 millions de tonnes, du potentiel de l’activité à l’export (dont le poids dans les revenus devrait dépasser les 30% à court terme) ainsi que de ses efforts d’amélioration de l’efficience de sa production.

A moyen terme, la société de bourse indique que le groupe ambitionne d’élargir sa présence dans le royaume notamment via son projet de broyeur à Nador de 800 KT, "dont l’état d’avancement est satisfaisant". 

A l’international, le groupe semble porter un intérêt aux marchés mauritanien et gambien pour le lancement de broyeurs. 

Ainsi, la société note qu’à défaut de la réalisation des opérations stratégiques annoncées, il serait vraisemblable que le groupe procède à des remontées de dividendes importantes. 

Elle souligne également que le groupe marocain serait en lice pour porter le rôle de hub continental de Heidelbergcement AG (la maison mère de Ciments du Maroc), cela devant lui permettre de tirer profit d’une demande croissante en Afrique subsaharienne. 

Dans ce contexte, et en dépit des éléments globalement positifs susmentionnés, BMCE Capital Research recommande d’alléger le titre Ciments du Maroc et ce, compte tenu de la morosité du secteur immobilier ainsi que des niveaux de valorisation élevés. 

Ainsi, la société de bourse valorise Ciments du Maroc à 1.756,1 DH par action contre un cours de 1.758,00 DH observé le 16 avril 2018, soit une régression prévue de 1,62%. 

Rappelons que cette cimenterie a clôturé l’année 2017 sur un chiffre d’affaires consolidé de 4,1 MMDH, en hausse de 4,8%, ainsi qu’un RNPG de 979 MDH contre un résultat négatif de 136,4 une année auparavant.


LafargeHolcim Maroc : la synergie des deux groupes fusionnés n’est pas totalement exploitée

La société de bourse note que le groupe LafargeHolcim ancticipe pour l’année en cours une demande nationale en ciment stable par rapport à 2017.

Dans ce contexte, LafargeHolcim devrait poursuivre sa stratégie de différenciation et d’innovation afin de mieux satisfaire les besoins de ses clients tout en accélérant son développement dans les provinces du sud. 

La société de bourse rappelle que cette cimenterie a poursuivi sa statégie de développement, pendant l’année écoulée, dans les provinces du sud, avec l’entrée en production de sa station de broyage à Laâyoune (d’une capacité de 200 KT) ainsi que le lancement de la commande de la ligne de clincker pour sa nouvelle cimenterie du Souss, devant être opérationnelle à horizon 2020.

En face, le groupe devrait renforcer sa présence sur les grands chantiers d’infrastructures notamment celui du port Nador West Med et de la trémie de Casablanca. 

Il devrait également continuer son activité d'export de clinker via sa société sœur LHM Afrique.

Néanmoins, après plus d’une année de la fusion-absorption, la société de bourse estime que le groupe LafargeHolcim n’arrive toujours pas à tirer amplement profit des synergies tant attendus des deux groupes fusionnés (Lafarge Ciments et Holcim Maroc), spécialement en termes de redimensionnement de l’outil industriel. Par conséquent, la société de bourse recommande d'alléger le titre LafargeHolcim Maroc. 

En effet, BMCE Capital Research évalue LafargeHolcim à  1.894,5 DH par action, contre un cours de 2.000 DH observé le 16 avril 2018, soit une baisse prévue de 5,27%.

Rappelons qu’en 2017, le chiffre d’affaires consolidé du groupe LafargeHolcim Maroc s’affiche en baisse de 2% (en proforma) à 8 milliards de DH. Pour sa part, le RNPG du groupe, toujours en proforma, ressort en régression de 6,7%, à 1,92 MMDH.