BMCE capital global research (BKGR) recommande, dans son dernier Stock guide, d’alléger 4 valeurs dans les portefeuilles, à savoir BMCI, Delta Holding, Saham Assurance et Oulmès, et de vendre HPS et SMI.

Ci-après l’analyse et le détail des recommandations faites pour ces valeurs :

BMCI : le cours devrait baisser de 11%

Les analystes de BKGR ont fixé un cours objectif de 597 DH pour BMCI, anticipant ainsi une baisse de 11%, en comparaison avec un cours de 671 DH.

Ils soulignent que BMCI aurait lancé, en 2021, son programme stratégique Twenty4Change à horizon 2024, ayant pour objectif de redynamiser son activité commerciale, revoir son positionnement et adapter son modèle opérationnel.

« En effet, ce nouveau plan stratégique devrait couvrir plusieurs dimensions dont le développement commercial, l’optimisation des processus de bout en bout, la maîtrise des risques ainsi que le déploiement d’un dispositif plus intégré IT, Data, Digital ».

« Toutefois, l’activité commerciale de la Banque peine à progresser et ne semble pas présenter de potentiel à court terme », estiment-ils.

Ils recommandent ainsi d’alléger le titre compte tenu de cet élément ainsi que de l’alourdissement prévu du coefficient d’exploitation en raison des investissements devant être engagés dans le cadre de la refonte de son système d’information.

Evolution du cours de BMCI

Delta Holding ne serait pas en mesure de redresser ses agrégats en 2021

Pour Delta Holding, ils trouvent qu’en dépit d’un carnet de commandes de 2.935 MDH représentant 12 mois de chiffre d’affaires, la société ne devrait pas être en mesure de redresser ses agrégats en 2021.

Ils expliquent cela par la hausse des prix des matières premières non impactée sur les prix de vente ; l’augmentation de +500% du fret maritime empêchant la réalisation des exportations vers le continent américain ; l’alourdissement des coûts de production ; et, les retards liés au démarrage des projets.

Ils évaluent ainsi le titre à 30,2 DH, soit une baisse potentielle de 6% (contre un cours de 32,3 DH).

Evolution du cours de Delta Holding 

Les réalisations de Saham Assurance peinent à s’améliorer

La recommandation d’alléger le titre Saham Assurance s’explique par le fait que les analystes trouvent que les réalisations de Saham peinent à s’améliorer. « Dans un contexte marqué par une forte reprise de l’activité d’assurance ainsi que par une nette amélioration des résultats de ses concurrents cotés, les réalisations de SAHAM ASSURANCE peinent à s’améliorer comme en atteste la quasi-stagnation de son RN au S1 2021 à 189 MDH », soulignent-ils.

Pour l’année 2021, BKGR table sur une hausse de +19% de la capacité bénéficiaire de l’assureur à 238,4 MDH (contre 406 MDH en 2019) s’expliquant principalement par la non-récurrence du Don au Fonds Covid-19 (40 MDH).

S’ajoute à cela les difficultés rencontrées par l’opérateur dans le cadre de la reprise de son activité, de la dégradation de sa part de marché en 2020 ainsi que de l’éventuelle rupture de sa convention de distribution exclusive avec CDM dans le cas d’une prise de contrôle de la Banque par le Groupe Holmarcom.

Le cours objectif fixé pour ce titre est de 1.300 DH contre 1.348 DH, soit une baisse anticipée de 4%.

Evolution du cours de Saham Assurance

Oulmès : la rentabilité devrait demeurer en deçà du niveau normatif

Pour l’année 2021, BKGR anticipe des réalisations commerciales en amélioration de +8% à 1.564,4 MDH pour le groupe Oulmès par rapport à 2020 portées essentiellement par la reprise attendue de l’activité CHR dans un contexte d’allégement des mesures restrictives au S2 2021.

« S’agissant du volet stratégique, OULMES aurait poursuivi sa stratégie de développement via notamment le lancement de sa nouvelle marque GLASS produite par sa filiale ODD afin de consolider sa position sur le marché ainsi que la mise en service de l’unité de production de sa filiale SABEM au Burkina Faso dans le sillage de son déploiement au niveau continental couplée au lancement de la marque DIAM, une eau minérale naturelle sous différents formats », indiquent les analystes.

Et d’ajouter : « Si sur les dernières années, le contexte a été peu favorable au moment où l’opérateur a maintenu le rythme de ses investissements, ce qui avait pesé sur sa capacité de génération de cash flow, nous anticipons des conditions davantage favorables à partir du S2 2021 et un retour à l’équilibre en termes de rentabilité financière dès cette année ».

« En revanche, compte tenu d’un niveau de P/E encore élevé et en dépit d’une progression attendue de la rentabilité qui devrait demeurer toutefois en deçà du niveau normatif, nous recommandons d’alléger le titre », anticipent-ils.

Le titre Oulmès devrait descendre à un cours de 1.044 DH contre 1.155 DH (-9,6%).

Evolution du cours d’Oulmès

Le cours de HPS intègre déjà ses perspectives d’évolution

Les analystes anticipent une poursuite du développement de HPS reposant sur sa capacité à générer de la croissance organique mais aussi externe avec l’accélération des acquisitions en 2021 (IPRC et ICPS).

Dans ce contexte, HPS devrait notamment profiter des facteurs suivants :

> La reprise de l’activité Solutions (près de 70% de son CA) fortement impactée par les restrictions sanitaires avec plusieurs contrats majeures en cours de finalisation en Asie, US et Europe ;

> Sa stratégie de croissance agressive et dynamique (ambition de générer une croissance annuelle comprise entre 10% et 15% par le biais des nouvelles acquisitions) ;

> L’engouement des consommateurs pour les moyens de paiement dématérialisé (Contact-less, Mobile Payment, etc.) ;

> La signature de plusieurs contrats internationaux et le développement de plusieurs partenariats stratégiques lui permettant de limiter ses risques via une diversification géographique importante ;

> La diversité de ses modèles d’affaires (transactionnel, licences, SaaS, etc.) ;

> Et, d’un carnet de commandes bien fournit pour les prochaines années (un Backlog de M MAD 579 au terme du S1 2021) ;

« Ceci étant, nous estimons que le cours actuel intègre déjà ces perspectives, d’où notre recommandation de Vendre le titre », expliquent-ils.

Le cours de HPS devrait se situer à 5.899 DH contre 7.000 DH, soit une baisse potentielle de 15,7%, selon les anticipations de BKGR.

Evolution du cours de HPS

SMI : le titre devrait chuter de près de 50%

Le cours objectif de SMI devrait se situer à 904 DH, comme fixé par BKGR. Le titre pourrait ainsi chuter de 48,9% contre un cours de 1.770 DH.

Les analystes trouvent que SMI ne pourrait pas bénéficier de la bonne évolution des cours de l’Argent. « La filiale argentifère de Managem ne devrait pas parvenir à tirer profit des bons niveaux des cours de l’argent qui se profilent en 2021 et qui devraient se maintenir sur la période 2021-2022, grâce à la relance de l’industrie mondiale et la hausse de la demande physique et ce, compte tenu de la baisse des teneurs de la mine (168g) », expliquent-ils.

« En effet, les difficultés opérationnelles d’Imiter devrait lourdement impactées les marges de la société suite à la hausse des cash-costs », poursuivent-ils

« Afin de palier à cette perte en teneur, SMI a procédé à la construction d’une carrière de récupération des anciennes haldes argentifères qui contribuerait à hauteur de 2 à 3T d’Argent supplémentaire par mois, portant les zones de production de la mine à 3 à savoir : la mine, la digue et la carrière. Toutefois, ce nouveau projet ne devrait compenser que partiellement le repli de la production et le retour à une exploitation normale ne serait possible que dans le cas d’une découverte majeure d’un nouveau gisement », continuent-ils.

Evolution du cours de SMI